Hej PN,
Jeg sidder med en opgave om værdiansættelse af Vestjysk Bank.
De har et positivt cashflow,men en negativ EBIT pga. store nedskrivninger.
Jeg har kendskab til DCF-modellen, men den kan ikke benyttes da bankens positive cashflow vil resultere i en urealistisk høj værdiansættelse.
DDM-modellen kan heller ikke benyttes da banken ikke udbetaler udbytte.
Total payout model kan heller ikke benyttes da banken ikke tilbagekøber egne aktier.
Nogen der har en ide om hvordan dette gøres ?
Excess return modellen kan være vejen frem, når det kommer til værdiansættelse af banker. Jeg har benyttet den til værdiansættelse af banker med gode resultater.
Damodaran har skrevet om den her: people.stern.nyu.edu/adamodar/pdfiles/papers/finfirm09.pdf
Jeg får det samme problem ved at benytte excess return modellen. Da banken laver negative resultater vil excess return modellen give en negativ pris.
Banken vil vel ikke kontinuerligt lave negative resultater i fremtiden? Hvis det er tilfældet kan værdien vel sættes til 0 :)
Ja det har du selvfølgelig ret i. Situationen er dog meget special med Vestjysk Bank. De forventer ikke at kunne lave levere et positivt resultat foreløbigt og bliver holdt kunstigt i live af staten.
Jeg kan vel i princippet lave regnestykket som viser en negativ værdi og sætte prisen til kr. 0
Jeg kender ikke situationen omkring Vestjyske Bank. Forudsætningen i en værdiansættelse er jo at banken i fremtiden vil genere et overskud, da det ellers vil være mere lønsomt at likvidere virksomheden. Altså sælge alle aktiverne, betale kreditorerne og udbetale resten til aktionærerne. (Hvis salget af aktiverne altså overstiger gælden)
Jeg ved ikke, hvordan man inkorporerer det faktum at staten holder banken kunstigt i live i modellen, da der antageligvis er mange usikkerhedsmomenter omkring dette.
Din argumentation for ikke at bruge dfc-modellen holder ikke. Den skal jo benyttes på fremtidigt cash flow, og ikk nuværende. Hvis der ikke er udsigt til positivt cash flow på noget som helst tidpunkt i fremtiden (hvilket lyder ret urealistisk eftersom der må væren en grund til at staten holder hånden under dem for nærværende) er det bare at opgøre virksomhedens aktiver, fratrække gælden og altså likvidere skidtet.
Einstein skrev:Din argumentation for ikke at bruge dfc-modellen holder ikke. Den skal jo benyttes på fremtidigt cash flow, og ikk nuværende. Hvis der ikke er udsigt til positivt cash flow på noget som helst tidpunkt i fremtiden (hvilket lyder ret urealistisk eftersom der må væren en grund til at staten holder hånden under dem for nærværende) er det bare at opgøre virksomhedens aktiver, fratrække gælden og altså likvidere skidtet.
Jeg er helt med på at den skal benyttes på baggrund af en forecast(eks. 5 år). Jeg tror du har misforstået hvad jeg skrev i OP: Deres cashflow er positivt, men netto resultatet er negativt(pga. nedskrivninger). Nedskrivninger trækkes fra og ligges til i dcf pga. skat.
Vestjysk Bank har givet mange lån til landbrugskunder, mange af dem er ved at gå falit. Det er meget politisk afhængigt om bønderne klarer det. Bønderne er blevet afhængige af tilskud for at drive forretning, det er sådan set en bjørnetjeneste at gøre dem- med alt det tilskud. Det kan du skrive, det ligger de vægt på.
Det er jeg inde over, men det er prisen på banken jeg har problemer med.
